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在富煤缺油少氣的資源格局下，中國油氣行業(yè)的盈利競賽從未停歇。2024年，中國海油以4205億元營收、1379.36億元凈利潤的硬核業(yè)績脫穎而出，32.81%的凈利率相當(dāng)于中石化的17倍，19.36%的ROE近乎中石油的2倍，607.13億元的年度分紅更是彰顯現(xiàn)金奶牛本色。同為能源巨頭，中國海油為何能在油價波動中持續(xù)吸金，走出一條碾壓同行的盈利之路？

錨定上游，避開中下游盈利陷阱

石油產(chǎn)業(yè)鏈的利潤梯度早已明確：上游勘探開發(fā)是利潤高地，中游儲運(yùn)為緩沖帶，下游煉化銷售則是薄利戰(zhàn)場。中國海油的成功，首先源于對高價值賽道的堅定選擇——2025年上半年，其82.73%的營收來自上游油氣銷售，徹底避開了中下游的利潤損耗。

反觀中石油、中石化，全產(chǎn)業(yè)鏈布局反而成了盈利拖累。中石油雖坐擁國內(nèi)最大油氣產(chǎn)量，但陸上老油田高成本疊加煉化、銷售板塊的周期波動，凈利率常年徘徊在6%左右；中石化作為全球最大煉化企業(yè)，重下游、輕上游的結(jié)構(gòu)使其深陷兩頭受氣：上游自給率不足推高原料成本，下游產(chǎn)能過剩疊加消費(fèi)疲軟，2025年前三季度化工板塊虧損達(dá)74.29億元，凈利率僅1.42%。即便2025年前三季度國際油價同比下跌14%以上，中國海油仍憑借純上游布局實(shí)現(xiàn)32.63%的凈利率，盈利韌性一目了然。

產(chǎn)量增量+成本優(yōu)勢筑牢護(hù)城河

如果說賽道選擇決定盈利天花板，那么產(chǎn)量增長+成本控制的雙輪驅(qū)動，則讓中國海油的高盈利底氣十足。2025年前三季度，中國海油油氣凈產(chǎn)量達(dá)5.78億桶油當(dāng)量，同比增幅6.7%，遠(yuǎn)超中石油的2.6%和中石化的2.2%。國內(nèi)“深海一號”二期、曹妃甸6-4油田等項目穩(wěn)步投產(chǎn)，海外圭亞那Yellowtail、巴西Mero3等資產(chǎn)持續(xù)貢獻(xiàn)增量，國內(nèi)外雙輪驅(qū)動打開收入空間。

成本控制更是中國海油的核心王牌。2024年其桶油成本下探至29.56美元/桶，顯著低于中石油的33.08美元/桶和中石化的38.41美元/桶。這一優(yōu)勢源于技術(shù)創(chuàng)新與精益管理的深度融合：秦皇島32-6油田無人化改造使人工成本下降30%，“深海一號”國產(chǎn)化技術(shù)讓超深水項目成本較國際同行低25%，文昌19-1油田“優(yōu)智鉆完井”技術(shù)實(shí)現(xiàn)工期提速30%，渤海全域岸電替代每年節(jié)省成本1.8億美元。在油價中樞下移的背景下，低至29.56美元/桶的成本線，成為抵御市場波動的安全墊。關(guān)鍵詞：公司報道、公司報道新聞

中國海油的崛起，本質(zhì)是長期主義的勝利——堅定聚焦上游高價值賽道，以技術(shù)創(chuàng)新突破產(chǎn)量與成本瓶頸，用綠色轉(zhuǎn)型擁抱行業(yè)趨勢。在陸上油氣開發(fā)步入后期、全球油價波動加劇的背景下，中國海油既通過高分紅回報股東，又以穩(wěn)定產(chǎn)能助力國家能源安全，其“高盈利、高韌性”的邏輯持續(xù)得到驗證。（此文出自見道官網(wǎng)：www.winenet.cn未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載否則必究，轉(zhuǎn)載請注明見道網(wǎng)+原文鏈接）見道網(wǎng)工程欄目編輯/邊文君